Descripción

En este trabajo se estudian, desde un punto de vista empírico, los determinantes del tipo de cambio real (TCR). En relación con la vasta literatura sobre este tema, se pretende distinguir el impacto de dos componentes importantes del gasto público (inversión pública y transferencias al sector privado) en el TCR, el que ha sido generalmente ignorado. Se utilizan técnicas de cointegración en datos de panel para evaluar la pertinencia de esas variables en la determinación del TCR, para un amplio conjunto de países entre 1980 y 2009. Los resultados sugieren que los cambios tanto de las transferencias del gobierno como de la inversión pública tienen un impacto sobre el TCR en economías emergentes. Por un lado, las transferencias tienden a apreciar el TCR debido a que inducen un aumento en la demanda relativa de bienes no transables. En cambio, un aumento de la inversión pública genera una depreciación del TCR. Este resultado se explicaría por el hecho de que, en este caso, habría un aumento en la productividad relativa en el sector no transable de la economía. Para países desarrollados se encuentra que ni las transferencias ni la inversión de gobierno tienen un impacto estadísticamente distinto de cero. También se estudia el efecto de la posición neta de los países activos en el exterior en el TCR y se encuentra que difiere notablemente entre países desarrollados y en desarrollo: esta variable tiene un efecto significativo sólo en el caso de las economías en desarrollo.